ROIC와 WACC 차이｜ROIC가 WACC보다 높아야 하는 이유

 

 

 

기업의 수익성을 볼 때 ROE, ROA, 영업이익률을 많이 사용합니다.

그런데 여기서 한 단계 더 들어가면 이런 질문이 생깁니다.

"이 회사가 벌어들인 수익은 자본을 사용하는 비용보다 충분히 높은가?"

이 질문에 답하는 데 도움이 되는 지표가 ROIC와 WACC입니다.

ROIC는 기업이 영업활동에 투입한 자본으로 얼마나 많은 수익을 만들어내는지를 보여줍니다.

WACC는 기업이 자기자본과 부채를 조달하는 데 부담하는 평균적인 자본비용을 의미합니다.

따라서 두 숫자를 함께 보면 단순히 "돈을 벌고 있다"를 넘어 "자본을 효율적으로 사용하고 있는가"를 판단할 수 있습니다.

ROIC란 무엇인가

ROIC는 Return On Invested Capital, 우리말로는 투하자본이익률입니다.

기본적인 형태는 다음과 같습니다.

ROIC = NOPAT ÷ 투하자본 × 100

NOPAT는 세후영업이익을 의미합니다.

즉, 기업의 본업에서 세금을 고려한 뒤 얼마를 벌었는지를 투하자본과 비교하는 개념입니다.

예를 들어 어떤 기업의 투하자본이 1,000억원이고 NOPAT가 100억원이라면 ROIC는 10%입니다.

이는 사업에 투입한 자본 100원당 세후영업이익 약 10원을 만들어냈다는 의미입니다.

그런데 ROIC 10%면 좋은 기업일까?

여기서 중요한 문제가 하나 생깁니다.

10%가 높은 수익률인지 낮은 수익률인지 어떻게 판단할까요?

기업마다 자본을 조달하는 비용이 다르기 때문입니다.

구분	기업 A	기업 B
ROIC	10%	10%
WACC	7%	13%
ROIC-WACC	+3%p	-3%p

두 기업 모두 ROIC는 10%지만 의미는 완전히 다릅니다.

기업 A는 자본비용이 7%인데 10%의 수익을 만들어내고 있습니다.

반면 기업 B는 자본비용이 13%인데 10%의 수익밖에 만들어내지 못합니다.

따라서 ROIC 숫자 하나만 보는 것보다 WACC와의 차이를 함께 보는 것이 중요합니다.

WACC란 무엇인가

WACC는 Weighted Average Cost of Capital, 우리말로 가중평균자본비용입니다.

기업이 사업을 하기 위해서는 돈이 필요합니다.

• 주주가 투자한 자기자본
• 금융기관 등에서 빌린 부채

부채에는 이자비용이 발생합니다.

자기자본에는 이자처럼 확정된 비용이 있는 것은 아니지만 주주가 기대하는 수익률이라는 자본비용이 존재합니다.

WACC는 이러한 자기자본과 부채의 비용을 자본구조에 따라 가중평균한 개념입니다.

ROIC와 WACC를 왜 비교할까

ROIC = 사업에서 자본으로 얼마나 벌었는가

WACC = 그 자본을 사용하는 데 어느 정도 비용이 필요한가

라고 생각하면 됩니다.

사례 1. ROIC 15%, WACC 8%

15% - 8% = +7%p

자본비용보다 높은 수익을 만들어내고 있습니다.

사례 2. ROIC 8%, WACC 8%

8% - 8% = 0%p

사업에서 벌어들이는 수익률이 자본비용과 비슷한 수준입니다.

사례 3. ROIC 6%, WACC 10%

6% - 10% = -4%p

투입한 자본에서 벌어들이는 수익률보다 자본비용이 높습니다.

 

 

 

 

 

ROIC-WACC 스프레드가 중요한 이유

ROIC에서 WACC를 뺀 값을 스프레드라고 볼 수 있습니다.

ROIC - WACC

ROIC	WACC	스프레드	해석
15%	8%	+7%p	자본비용 초과
12%	9%	+3%p	자본비용 초과
10%	10%	0%p	자본비용과 동일
8%	11%	-3%p	자본비용 미달

 

 

 

 

ROIC가 WACC보다 높으면 무조건 좋은 기업일까?

그렇지는 않습니다.

ROIC > WACC라는 조건 하나만으로 좋은 주식이라고 판단해서는 안 됩니다.

1. ROIC가 지속되고 있는가

한 해 ROIC가 높았다고 해서 기업의 경쟁력이 강하다고 단정하기 어렵습니다.

일회성 이익이나 특정 업황의 영향으로 ROIC가 일시적으로 높아질 수도 있습니다.

2. ROIC가 상승하고 있는가

현재 ROIC가 높은 것뿐 아니라 방향도 중요합니다.

18% → 15% → 11%이라면 현재 수치는 여전히 높아 보일 수 있지만 자본효율성이 악화되는 과정일 가능성이 있습니다.

반대로 7% → 9% → 12%라면 상승 추세에 의미가 있을 수 있습니다.

3. WACC가 변하고 있지는 않은가

기업의 위험이나 자본구조가 달라지면 자본비용 역시 달라질 수 있습니다.

따라서 ROIC와 WACC의 관계가 시간이 지나면서 어떻게 변화하는지 함께 확인하는 것이 좋습니다.

ROE와 ROIC는 무엇이 다를까?

지표	핵심 질문
ROE	주주의 돈으로 얼마나 벌었는가?
ROA	전체 자산으로 얼마나 벌었는가?
ROIC	사업에 투입한 자본으로 얼마나 벌었는가?

ROE는 자기자본을 기준으로 하기 때문에 부채를 많이 활용하는 기업에서 높아질 수 있습니다.

반면 ROIC는 사업에 투입된 자본을 기준으로 기업의 영업 효율성을 살펴보는 데 초점을 둡니다.

 

 

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실제 투자에서는 어떻게 활용할까?

1. ROIC가 어느 정도인지 확인합니다.
2. WACC와 비교합니다.
3. ROIC-WACC 차이를 계산합니다.
4. 그 차이가 지속되는지 확인합니다.
5. 성장성, 현금흐름, 부채비율, ROE, 밸류에이션 등을 함께 확인합니다.

 

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ROIC를 볼 때 흔히 하는 오해

"ROIC가 높으면 무조건 좋은 기업이다?"

아닙니다. ROIC가 높은 이유를 확인해야 합니다.

"ROIC가 낮으면 나쁜 기업이다?"

이 역시 단정하기 어렵습니다. 대규모 설비투자가 필요한 기업은 성장 과정에서 많은 자본이 투입될 수 있습니다.

"ROIC가 WACC보다 높으면 주가가 오른다?"

이렇게 단정할 수 없습니다. 주가는 성장 기대, 밸류에이션, 수급, 산업 전망 등 다양한 요인의 영향을 받습니다.

ROIC를 한 단계 더 깊게 보는 방법

ROIC는 단순한 하나의 숫자로만 보지 않는 것이 좋습니다.

ROIC는 NOPAT 마진과 투하자본회전율이라는 두 요소로 분해해서 볼 수도 있습니다.

ROIC = 수익성 × 자본 활용 효율

ROIC가 상승했다면 영업이익률이 개선됐는지, 같은 자본으로 더 많은 매출을 만들어내고 있는지 등을 추가로 살펴볼 수 있습니다.

 

 

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ROIC와 WACC를 함께 보는 핵심 정리

ROIC는 기업이 사업에 투입한 자본을 얼마나 효율적으로 활용했는지를 보여줍니다.

WACC는 그 자본을 조달하고 사용하는 데 필요한 평균적인 비용입니다.

ROIC > WACC
자본비용보다 높은 수익률을 만들어내고 있는지 확인할 수 있습니다.

ROIC = WACC
자본비용과 비슷한 수준의 수익률입니다.

ROIC < WACC
투입한 자본에서 벌어들이는 수익률이 자본비용보다 낮을 가능성이 있습니다.

하지만 이것만으로 기업의 주가 방향이나 투자 결과를 예측할 수는 없습니다.

실제 기업 분석에서는 ROIC의 절대 수준 + 추세 + WACC와의 차이 + 성장성 + 현금흐름을 함께 보는 것이 더 적절합니다.

결국 ROIC를 제대로 활용한다는 것은 높은 숫자를 찾는 것이 아니라, "이 회사가 사업에 투입한 자본으로 자본비용 이상의 수익을 지속적으로 만들어내고 있는가?"라는 질문을 하는 것입니다.

 

 

 

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*이 글은 투자권유가 아니며, 모든 투자의 책임은 투자자에게 있습니다."