ROIC란? ROA·ROE와 어떻게 다른가, 기업의 본업 수익성 보는 법

 

 

기업의 수익성을 분석할 때 가장 먼저 보는 숫자 중 하나가 영업이익입니다.

하지만 영업이익이 많다는 사실만으로 기업의 사업 효율성이 높은지는 알기 어렵습니다.

예를 들어 두 기업이 똑같이 100억 원의 영업이익을 냈다고 가정해 보겠습니다.

A기업은 사업에 500억 원을 투입했고, B기업은 2,000억 원을 투입했습니다.

둘의 영업이익은 같지만 자본을 사용하는 효율성은 같다고 보기 어렵습니다.

이때 생각해볼 수 있는 지표가 ROIC입니다.

ROIC란 무엇일까?

ROIC는 Return on Invested Capital의 약자로, 우리말로는 일반적으로 투하자본수익률이라고 합니다.

쉽게 말하면 기업이 실제 사업에 투입한 자본으로 얼마나 효율적으로 영업이익을 만들어내는지를 보는 지표입니다.

ROIC 계산은 어떻게 할까?

ROIC = 세후영업이익 ÷ 투하자본 × 100

여기서 중요한 것은 단순한 순이익이 아니라 영업활동에서 만들어낸 이익을 중심으로 본다는 점입니다.

또한 분모에는 단순한 자기자본이 아니라 사업에 투입된 자본을 사용합니다.

실제 기업 자료에서는 세부적인 계산 방식이 달라질 수 있으므로 숫자를 비교할 때는 같은 산식을 적용했는지 확인하는 것이 좋습니다.

 

 

 

 

 

ROIC와 ROA는 무엇이 다를까?

ROA와 ROIC는 모두 자산이나 자본의 효율성을 보는 지표라서 비슷하게 느껴질 수 있습니다.

하지만 질문이 다릅니다.

ROA는 기업이 보유한 전체 자산으로 얼마나 이익을 냈는지를 봅니다.

ROIC는 실제 사업에 투입한 자본으로 얼마나 효율적으로 영업이익을 냈는지를 봅니다.

 

 

 

 

 

ROIC와 ROE도 다르다

ROE는 주주가 투자한 자기자본으로 얼마나 많은 이익을 만들어냈는지를 보는 지표입니다.

ROIC는 사업에 투입된 자본과 영업활동의 효율성을 중심으로 봅니다.

지표	핵심 질문
영업이익률	매출에서 본업 이익을 얼마나 남기는가?
ROA	전체 자산으로 얼마나 이익을 만드는가?
ROE	자기자본으로 얼마나 이익을 만드는가?
ROIC	사업에 투입한 자본으로 얼마나 효율적으로 영업이익을 만드는가?

 

 

 

 

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ROIC가 높다는 것은 무엇을 의미할까?

일반적으로 ROIC가 높다는 것은 기업이 사업에 투입한 자본을 활용해 상대적으로 높은 수준의 영업 수익을 만들어내고 있다는 의미로 해석할 수 있습니다.

하지만 ROIC 숫자 하나만으로 좋은 기업인지 판단해서는 안 됩니다.

기업의 성장률, 경쟁 환경, 자본비용, 산업 특성 등을 함께 살펴봐야 합니다.

ROIC에서 중요한 것은 자본비용이다

기업은 공짜로 자본을 사용하는 것이 아닙니다.

주주에게 제공해야 하는 수익도 있고, 빌린 돈에 대해서는 이자비용도 발생합니다.

따라서 기업이 만들어낸 수익이 자본을 조달하는 데 필요한 비용보다 충분히 높은지도 생각할 필요가 있습니다.

이 때문에 기업가치 분석에서는 ROIC와 WACC의 관계를 함께 살펴보는 방식으로 분석을 확장할 수 있습니다.

ROIC가 높아도 조심해야 하는 경우

• 일회성 이익으로 수익성이 높아진 경우
• 자산 매각 등으로 투하자본이 크게 감소한 경우
• 미래 성장을 위해 대규모 투자를 진행하는 기업
• 자본집약도가 다른 산업을 단순 비교하는 경우

ROIC와 영업이익률을 함께 보면 좋은 이유

영업이익률은 매출액 가운데 영업이익이 얼마나 남는지를 보여줍니다.

하지만 영업이익률이 높다고 해서 반드시 자본을 효율적으로 사용하는 기업이라고 할 수는 없습니다.

따라서 영업이익률은 이익의 마진, ROIC는 투입한 자본 대비 사업의 효율성이라는 관점으로 구분하면 이해하기 쉽습니다.

 

 

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ROIC를 실제 기업 분석에 활용하는 방법

1. 최근 ROIC 확인
2. 과거 ROIC와 비교
3. 영업이익률 확인
4. 투하자본 변화 확인
5. 동종업계 기업과 비교
6. 자본비용과 함께 생각

ROIC와 ROE의 차이를 예로 들어보자

두 기업의 ROE가 모두 높더라도 그 이유는 다를 수 있습니다.

한 기업은 부채를 많이 활용하고 있고 다른 기업은 상대적으로 적은 부채로 사업을 운영한다면 두 기업의 ROE가 높은 이유가 달라집니다.

따라서 ROE가 높은가?에서 끝내지 말고 왜 ROE가 높은가?를 물어보는 것이 중요합니다.

부채비율까지 함께 보면 더 좋다

기업의 수익성을 분석할 때는 한 가지 지표만 독립적으로 보기보다 자본 구조와 함께 확인하는 것이 좋습니다.

 

 

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ROIC는 어느 정도가 좋은 것일까?

모든 업종에 동일하게 적용할 수 있는 하나의 기준을 정해놓고 판단하기는 어렵습니다.

사업에 필요한 자본의 양과 성장 단계가 다르기 때문입니다.

따라서 ROIC는 과거 추이, 동종업계 비교, 영업이익률, 자본투자 규모, 자본비용 등을 함께 살펴보는 것이 좋습니다.

ROIC를 기억하는 가장 쉬운 방법

ROE → 주주 돈으로 얼마나 벌었나?

ROA → 전체 자산으로 얼마나 벌었나?

ROIC → 사업에 투입한 자본으로 본업에서 얼마나 벌었나?

ROIC를 활용하면 기업을 보는 시각이 달라진다

기업의 실적을 볼 때 흔히 매출과 영업이익의 증가 여부를 확인합니다.

하지만 한 단계 더 들어가면 그 성장을 만들기 위해 얼마나 많은 자본이 필요했는가를 생각할 필요가 있습니다.

매출과 이익이 증가했더라도 그보다 훨씬 큰 자본을 계속 투입해야 한다면 자본 효율성이 낮아질 수 있습니다.

ROIC는 이런 관점에서 기업을 바라보게 해주는 지표입니다.

핵심 정리

ROIC는 투하자본수익률을 의미합니다.

핵심 질문은 기업이 사업에 투입한 자본으로 본업에서 얼마나 효율적으로 수익을 만들어내고 있는가?입니다.

ROA는 전체 자산을 기준으로 보고, ROE는 자기자본을 기준으로 보며, ROIC는 사업에 투입된 자본과 영업활동의 수익성을 중심으로 봅니다.

따라서 세 지표를 서로 경쟁시키기보다 각각 다른 질문에 답하는 도구로 이해하는 것이 좋습니다.

특정 ROIC 수치만으로 기업의 투자 매력을 판단해서는 안 되며 업종, 성장 단계, 투자 규모, 과거 추이, 경쟁기업, 자본비용 등을 함께 확인해야 합니다.

 

 

 

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*이 글은 투자권유가 아니며, 모든 투자의 책임은 투자자에게 있습니다."