ROIC란? ROE가 높은 기업도 다시 봐야 하는 이유

 

 

 

 

ROIC란? ROE가 높은 기업도 다시 봐야 하는 이유

주식 투자를 하다 보면 ROE라는 지표는 자주 만나게 됩니다.

ROE가 높으면 자기자본을 활용해 높은 이익을 내는 기업이라고 이해할 수 있습니다.

그런데 여기서 한 가지 질문이 생깁니다.

회사가 자기자본으로 돈을 잘 버는 것과, 실제 사업에 투입한 전체 자본을 효율적으로 사용하는 것은 같은 의미일까요?

꼭 그렇지는 않습니다.

이때 함께 볼 수 있는 지표가 ROIC입니다.

ROIC는 Return on Invested Capital, 우리말로 투하자본이익률이라고 합니다.

쉽게 표현하면,

회사가 사업에 실제로 투입한 자본으로 얼마나 효율적으로 영업이익을 만들어내는지를 보는 지표

라고 이해하면 됩니다.

 

 

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ROIC가 중요한 이유

기업의 규모가 커진다고 해서 무조건 좋은 기업이라고 할 수는 없습니다.

매출 1조 원을 올리는 회사와 매출 10조 원을 올리는 회사가 있다고 해보겠습니다.

단순히 매출만 보면 10조 원을 올리는 회사가 더 커 보입니다.

하지만 10조 원의 매출을 만들기 위해 8조 원의 자본을 투입했고, 다른 회사는 1조 원의 매출을 만드는 데 3,000억 원만 필요했다면 이야기가 달라집니다.

기업을 평가할 때는

얼마나 많이 버는가

뿐 아니라

얼마나 적은 자본으로 효율적으로 버는가

도 중요합니다.

ROIC는 바로 이 부분을 살펴보는 데 도움이 됩니다.

ROIC 계산 방법

기본적인 ROIC 계산식은 다음과 같이 이해할 수 있습니다.

ROIC = 세후영업이익(NOPAT) ÷ 투하자본 × 100

여기서 NOPAT은 세금을 반영한 영업이익 개념입니다.

투하자본은 기업이 실제 영업활동을 위해 투입한 자본을 의미합니다.

간단한 예를 들어보겠습니다.

어떤 기업의 세후영업이익이 100억 원이고 투하자본이 1,000억 원이라고 가정하겠습니다.

그러면

100억 원 ÷ 1,000억 원 × 100 = 10%

입니다.

이 경우 ROIC는 10%입니다.

즉, 사업에 투입한 자본을 기준으로 일정 수준의 영업 수익을 만들어내고 있다는 의미입니다.

다만 실제 기업의 ROIC는 사용하는 데이터와 계산 방식에 따라 차이가 생길 수 있습니다.

따라서 인터넷에서 특정 공식 하나만 외우기보다 어떤 항목을 투하자본과 영업이익에 포함했는지 확인하는 것이 중요합니다.

 

 

 

 

ROE와 ROIC는 무엇이 다를까?

여기서 기존에 공부했던 ROE와 비교하면 훨씬 쉽게 이해할 수 있습니다.

 

 

 

 

구분	ROE	ROIC
의미	자기자본이익률	투하자본이익률
핵심 질문	주주 돈으로 얼마나 벌었나?	사업에 투입된 자본으로 얼마나 벌었나?
기준	자기자본	영업에 투입된 자본
활용	주주 관점 수익성	사업 자체의 자본효율성
주의점	부채 활용에 따른 영향 고려	계산 방식에 따라 수치 차이 발생

ROE는 주주가 투자한 자기자본을 얼마나 효율적으로 활용했는지 보는 지표입니다.

반면 ROIC는 사업에 실제로 투입된 자본 전체의 효율성을 살펴보는 데 초점이 있습니다.

따라서 두 지표는 경쟁 관계가 아니라 서로 다른 질문에 답하는 지표라고 보는 편이 좋습니다.

ROE가 높은데 ROIC는 낮을 수도 있을까?

가능합니다.

예를 들어 기업이 부채를 적극적으로 활용하면 자기자본의 규모에 비해 더 큰 사업을 운영할 수 있습니다.

이 과정에서 ROE가 높아지는 효과가 나타날 수 있습니다.

하지만 사업 전체에 투입된 자본을 기준으로 봤을 때 수익성이 낮다면 ROIC는 상대적으로 낮게 나타날 수 있습니다.

그래서 기업을 분석할 때

"ROE가 높으니 좋은 기업이다."

라고 바로 결론 내리기보다는

"ROE가 왜 높은지"

를 한 번 더 확인하는 것이 좋습니다.

이때 ROIC가 보조적인 판단 기준이 될 수 있습니다.

ROIC가 높으면 무조건 좋은 기업일까?

그것도 아닙니다.

ROIC는 유용한 지표이지만 하나만 가지고 기업을 판단해서는 안 됩니다.

예를 들어 일시적으로 이익이 급증하면 ROIC가 높아질 수 있습니다.

반대로 대규모 설비투자를 진행한 기업은 당장 이익이 충분히 늘지 않아 ROIC가 낮아질 수도 있습니다.

따라서 ROIC를 볼 때는 한 해의 숫자보다 흐름을 보는 것이 중요합니다.

예를 들어 다음과 같이 비교할 수 있습니다.

구분	2024년	2025년	2026년
ROIC	8%	10%	12%
매출 성장	5%	8%	10%
영업이익 성장	7%	12%	15%

위 숫자는 설명을 위한 가상의 예시입니다.

이런 식으로 ROIC가 장기간 개선되고 있다면 단순히 이익이 늘어나는 것뿐 아니라 자본을 활용하는 효율도 개선되고 있는지 살펴볼 수 있습니다.

ROIC는 WACC와 함께 보면 더 의미가 있다

ROIC를 공부하다 보면 WACC라는 개념을 만나게 됩니다.

WACC는 가중평균자본비용입니다.

기업이 사업을 운영하기 위해 자본을 조달할 때 부담하는 비용을 가중평균한 개념으로 이해할 수 있습니다.

여기서 중요한 질문이 나옵니다.

"기업이 자본을 조달하는 데 드는 비용보다 더 높은 수익을 만들어내고 있는가?"

예를 들어 설명해보겠습니다.

가상의 기업 A의 ROIC가 12%이고 자본비용이 8%라고 가정하겠습니다.

단순한 개념 비교로 보면,

12% - 8% = 4%포인트

의 차이가 발생합니다.

반대로 ROIC가 6%이고 자본비용이 8%라면 상황이 달라집니다.

사업을 위해 자본을 투입하고 있지만 그 자본이 부담하는 비용보다 충분한 수익을 만들지 못하고 있을 가능성을 생각해볼 수 있습니다.

 

 

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성장하는 기업은 ROIC도 봐야 하는 이유

성장주는 매출 증가율이나 영업이익 증가율이 중요합니다.

하지만 성장에 돈이 필요하다는 점도 놓치면 안 됩니다.

예를 들어 회사가 공장을 새로 짓고 생산능력을 크게 늘렸다고 해보겠습니다.

투자 이후 매출이 증가한다면 겉으로는 좋은 성장처럼 보입니다.

그런데 투자한 자본에 비해 이익 증가가 너무 작다면 어떨까요?

매출은 늘었지만 자본효율성은 오히려 떨어질 수 있습니다.

따라서 성장기업을 볼 때는 다음 질문을 함께 던져볼 필요가 있습니다.

• 매출이 증가하고 있는가?
• 영업이익도 증가하고 있는가?
• 투하자본은 얼마나 증가했는가?
• 증가한 자본에서 더 많은 이익을 만들어내고 있는가?
• ROIC가 유지되거나 개선되고 있는가?

이렇게 보면 단순한 매출 성장과 효율적인 성장을 구분하는 데 도움이 됩니다.

 

 

 

 

ROIC를 볼 때 흔히 하는 실수

1. ROIC 숫자 하나만 본다

ROIC가 15%라고 해서 무조건 좋은 기업이라고 단정할 수 없습니다.

업종에 따라 자본집약도가 다르고 사업 구조도 다릅니다.

따라서 같은 업종의 기업과 비교하는 것이 더 유용할 수 있습니다.

2. ROE와 같은 지표라고 생각한다

ROE와 ROIC는 모두 수익성을 보는 지표지만 기준이 다릅니다.

ROE는 자기자본을 중심으로 봅니다.

ROIC는 사업에 투입된 자본의 효율성을 보는 데 초점을 둡니다.

따라서 둘을 함께 보면 기업을 조금 더 입체적으로 볼 수 있습니다.

3. 단기적인 변화를 장기적인 경쟁력으로 착각한다

한 해의 이익 급증으로 ROIC가 크게 상승할 수도 있습니다.

반대로 대규모 투자가 진행되는 시기에는 ROIC가 일시적으로 낮아질 수도 있습니다.

그래서 가능하면 여러 기간의 흐름을 확인해야 합니다.

실제 투자에서는 어떻게 활용할까?

ROIC를 단독으로 종목을 고르는 기준으로 사용하기보다는 기존 재무지표와 연결하는 방법이 좋습니다.

예를 들어 다음과 같은 순서입니다.

① 매출 성장 확인

회사의 사업 규모가 성장하고 있는지 봅니다.

↓

② 영업이익률 확인

매출에서 실제 영업이익을 얼마나 남기는지 봅니다.

 

 

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↓

③ ROE 확인

주주가 투입한 자기자본을 얼마나 효율적으로 사용하는지 확인합니다.

↓

④ ROIC 확인

사업에 실제 투입된 자본을 얼마나 효율적으로 사용하는지 살펴봅니다.

↓

⑤ 현금흐름 확인

회계상 이익이 실제 현금으로 이어지는지 확인합니다.

 

 

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↓

⑥ PER·PBR 확인

마지막으로 시장에서 현재 기업가치를 어느 정도로 평가하고 있는지 살펴봅니다.

이렇게 보면 각각의 지표가 서로 다른 역할을 한다는 것을 알 수 있습니다.

ROIC와 현금흐름을 같이 봐야 하는 이유

ROIC가 좋아도 현금흐름이 항상 좋은 것은 아닙니다.

기업은 이익을 내면서 동시에 설비투자나 운전자본 확대에 많은 현금을 사용할 수 있습니다.

따라서 ROIC를 확인했다면 기존에 작성한 현금흐름표와 함께 보는 것도 좋습니다.

특히 다음과 같은 질문이 유용합니다.

"회사가 높은 수익성을 유지하면서 실제 현금도 만들어내고 있는가?"

이 질문까지 연결하면 단순한 수익성 분석에서 한 단계 더 나아갈 수 있습니다.

 

 

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ROIC를 한 문장으로 정리하면

ROIC는 단순히

"회사가 돈을 얼마나 벌었는가?"

를 보는 지표가 아닙니다.

보다 정확하게는

"사업에 투입한 자본을 얼마나 효율적으로 활용해 이익을 만들어내고 있는가?"

를 생각하게 해주는 지표입니다.

그래서 ROE가 높은 기업을 볼 때도 한 번 더 질문할 수 있습니다.

"이 높은 ROE가 실제 사업의 높은 효율성에서 나온 것일까, 아니면 자본구조의 영향도 있는 것일까?"

이 질문에 답하는 과정에서 ROIC가 유용하게 활용될 수 있습니다.

핵심 정리

ROIC를 처음 접했다면 다음 다섯 가지만 기억해도 충분합니다.

첫째. ROIC는 투하자본이익률이다.

둘째. ROE와 비슷해 보이지만 바라보는 자본의 범위와 질문이 다르다.

셋째. ROIC는 숫자 하나보다 장기적인 추세를 보는 것이 중요하다.

넷째. 같은 업종의 기업과 비교하면 활용도가 높아진다.

다섯째. ROIC만 보지 말고 영업이익률, ROE, 현금흐름, PER·PBR 등과 함께 봐야 한다.

특히 기업의 성장성을 볼 때는 "얼마나 커졌는가"와 함께 "투입한 자본으로 얼마나 효율적으로 성장했는가"를 생각해볼 필요가 있습니다.

 

 

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